原创 武黎星 黄友柱
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近年来，随着新能源产业政策调整及市场环境变化，光伏企业破产重整案件显著增多。光伏行业因项目公司需持有发电资质、项目批文及专用设备等核心资产，传统重整模式面临“带壳出售难剥离债务风险”“假马投资人招募难”等问题。在此背景下，河北某光伏发电公司重整案创新引入假马竞标机制，为破解行业重整困局提供了重要实践样本。
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假马竞标的基本原理
最高人民法院、最高人民检察院和公安部联合发布的假马竞标（Stalking Horse Bidding）源自美国出售式重整资产处置策略，其核心是设定一个“假马”投资人，该投资人与管理人签订初步投资协议，通过专业尽调形成托底价，为竞价提供基准参考。管理人以此为基础，公开招募其他意向投资人参与竞价，提前锁定最低成交价，避免资产贬损风险，若无更高报价“假马”投资人则成为最终投资人。
“假马竞标”模式在司法实践中的应用
河北某光伏发电公司重整案，因该公司资产被查封，资金链断裂进入破产重整程序，管理人采取“出售式重整”，隔离未知债务风险，确保企业核心资产的运营价值。该案适用“假马竞标”模式，与意向投资人达成保底的投资承诺，以重整所需资金为底价，在拍卖平台公开拍卖重整投资人资格，因无其他竞标人出价，托底投资人最终中标。假马竞标模式在该案重整中成功应用，为行业纾困提供了新思路。
光伏企业假马竞标机制运行的价值与困境
「价值」
1.价格锚定。假马投资人通过专业尽调形成托底报价，可破解光伏设备残值评估难题，为光伏资产提供市场化定价基准。
2.程序稳定。通过提前确定托底投资人，为交易过程提供稳定预期，减少因交易不确定带来的风险，避免程序停滞。
3.资源整合。假马投资人能吸引具备产业协同能力的战略投资者，实现技术团队与生产设备整体承接，通过竞争机制实现资产价值最大化。
「困境」
1.法律缺位。我国法律未规定假马竞标程序，在假马竞标模式中缺乏统一操作标准和运行规则，增加了实践中的操作难度。
2.假马难觅。假马投资人需要投入更多时间和资金成本，还需具备资金实力、行业经验和战略协同能力。
3.机制复杂。假马投资人提前介入尽调可能形成信息垄断，与其他竞买人形成实质不平等，需制定合理竞价机制，平衡假马投资人与其他意向投资人的利益，避免引起不正当竞争。
启示
假马竞标“整体出售+债务隔离”模式，可最大限度保留资产包完整性，契合光伏行业特性，在光伏企业重整程序中具有重要价值。河北某光伏发电公司重整案表明，该模式能够有效降低风险，实现资产价值最大化，保障重整程序顺利推进。然而，实践中也面临诸多挑战，需进一步完善相关法律法规，优化假马竞标操作流程，以更好推动光伏企业重整的成功。
河北世纪方舟律师事务所简介
河北世纪方舟律师事务所成立于2000年8月，系河北省司法厅直接管理的合伙制律师事务所，现有执业律师和辅助人员130余人，自有办公面积达2500平方米。
我所是河北省律师协会副会长单位。广大律师积极参政议政，建言献策，现有省政协委员1人，市区政协委员4人、人大代表2人。他们在服务保障全省发展大局中展现新作为、创造新业绩、树立了新形象，为建设经济强省做出了突出贡献！
我所设有公司、金融、政府法律顾问、保险、涉外、知识产权、刑事、婚姻家事、医疗纠纷、劳动行政、生态环境与资源、财税、房地产及建设工程、资本市场、并购重组与破产、民事侵权、青少年维权等十多个部门及团队。我所承办的多起金融、刑事、涉外等法律事务曾引起强烈的社会反响，有些案件堪称中国经典案例，对推动中国法制进程产生了深远影响，先后被中央电视台、东方卫视、河北电视台、新华社、法制日报社等各大权威媒体相继采访报道。
在社会和业内树立了良好的信誉和品牌形象。2011年7月被中共河北省司法厅委员会授予“全省司法行政系统先进基层党组织”称号；2011年10月被河北省律师协会授予2008-2010年度“优秀律师事务所”称号；2016年10月被司法部授予“全国法律援助工作先进单位”称号；2019年2月被共青团中央、司法部命名为全国青少年维权岗（2016-2018）......
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